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一文读懂瑞幸咖啡上市:疯狂扩张的背后是烧钱补贴与巨额亏损

发布时间:2019-05-17 15:23:56

成立不到两年的瑞幸咖啡将于5月17日正式登陆美国纳斯达克,发行区间为15到17美元,融资6.37亿美元,承销商还可在上市后30天内行使450万股ADS的超额配售权。若按照其17美元的发行价上限计算,瑞幸咖啡市值将达42亿美元。自从2017年成立以来,瑞幸咖啡一直保持这疯狂的扩张速度,但我们同样注意到,扩张的背后是高额的补贴以及巨额的亏损。

市场对于瑞幸咖啡上市一直保持怀疑态度,不仅是因为他的成立时间短,还对他的运营模式引发了担忧。目前来看,瑞幸咖啡保持着"融资,开店,降价 补贴,抢占市场"这一运营逻辑。但成立近两年瑞幸咖啡这一逻辑并没有带来实际的盈利,这使得投资人对于瑞幸咖啡的未来保持怀疑态度。

瑞幸咖啡发展历程:

自从瑞幸于2017年10月31日在北京银河SOHO开了家咖啡店后,通过裂变增长模式,到2018年12月25日,门店数量达到了2000家。根据招股书显示,截止到2019年3月31日为止,其已经开了2370家门店。瑞幸咖啡创始人宣称2019年将新建2500家门店。

从历史数据来看,2018年季度,瑞幸咖啡新增门店数量281家,第二季度为334家,第三季度为565家,第四季度开店快,三个月内增长了884家店,2019年季度新开门店297家。

瑞幸咖啡的商业模式:

瑞幸咖啡将门店分为三种,A店,B店和C店。其中A店一般位于商业中心或者社区里面,对标星巴克的第三空间,一般面积较大,能够满足消费者放松的需求。B店一般位于写字楼,主要服务上班人群,店面面积较小,一般仅负责制作销售,很少有桌椅供用户选择。C店也就是所说的外卖店,一般用户通过APP下单,不会亲自来到外卖店取咖啡。

在商业模式上,瑞幸咖啡主要以现煮咖啡为主,收入占比达到75%左右,另外还提供其他茶饮料等,还有部分轻食产品。

瑞幸咖啡的故事:

从出生到上市瑞幸咖啡可以说是坐上了"火箭。尽管叫做瑞幸咖啡,但是其自称自己并不是单纯的买咖啡。新零售时代,瑞幸咖啡凭借其线上融合线下,自提加同城即使配送的新打法,逼得咖啡界老大哥星巴克也不得不"牵手"阿里走上外卖道路,在其背后比拼的其实是同城物流能力。

在和顺丰合作之后,瑞幸咖啡又与美团牵手,在物流配送方面重金押注,缩短与消费者的距离,借此抢夺市场。

瑞幸咖啡的财务数据:

从营收来看,瑞幸咖啡2018年收入8.41亿元,净亏损16.19亿元。2019年季度收入4.79亿元,同比增长36倍,净亏损5.51亿元。但2018年第四季度瑞幸咖啡收入4.654亿元,20库克表示:苹果没有考虑推出iPhone 5G19年季度营收增长0.131亿元,环比增长2.8%。虽然仅仅2019年Q1就实现了2018年全年一半的收入,但截止到2019年3月31日瑞幸咖啡一共亏损22亿元。

招股书数据表明,瑞幸咖啡累积成交用户超过1680万,在2018年的用户复购率超过54%。2018年销售咖啡及其他产品合计9000万杯,而根据瑞幸咖啡的营收可以得出结论,2018年每销售一杯咖啡或其他产品就要亏损18元,单杯收入9.34元,相当于卖一杯亏两杯。

从获客成本来看,2018年季度人均获客成本为103元,2019年一季度人均获客成本为16.9元,同比下降509%。促销费用从15.8元降至6.9元,平均月交易客户从2018年第四季度的430万人次,提升至440万人次,同比上升2.3%。

从营销成本来看,2018年瑞幸咖啡的广告费用为3.6亿元,赠品活动的费用为1.3亿元,配送费用为2.4亿元,加上其他开支,销售和营销费用总额高达7.46亿元。

由于瑞幸咖啡依靠补贴疯狂扩张,我们还需要注意他的债务和现金流情况,在现金流方面,招股书显示,截止到2019年3月31日,瑞幸咖啡的现金和现金等价物为11.59亿元。按照2019年季度月均亏损1.84亿元计算,只能维持6.3个月。

但在4月18日,瑞幸咖啡宣布获得1.5亿美元的B+轮融资,融资后瑞幸咖啡估值29亿美元,而若成功按照17美元的上限上市后,瑞幸咖啡的市值会增加13亿美元,这或许会给瑞幸咖啡带来更多的资金。目前来看,瑞幸咖啡还有21.6亿元可供补贴,按照当前的补贴速度还可以维持12个月。

在债务方面,招股书数据表明,一年以内瑞幸咖啡需要支付的费用高达8.12亿元,包括经营租赁承诺4.75亿元、装修承诺0.24亿元、银行短期借款0.66亿元韩旭:奔跑在生命线上的“女汉子”、长期借款1.47亿元,以及咖啡机购买等1亿元。而在4月初,瑞幸咖啡曝出咖啡机、奶箱、粉仓等作为抵押物,为4500万元债务做担保。虽然瑞幸咖啡回应称符合轻资产的战略,但这表明瑞幸咖啡的债务和现金流值得长期关注。

瑞幸咖啡的风险因素:

(1)瑞幸咖啡的亏损以及债务,从财务数据中看出瑞幸咖啡的亏损非常严重,而瑞幸咖啡前不久也表示近期内不打算盈利,若是亏损情况持续加剧,一旦资金链断裂很可能导致店铺扩张放缓,债务压力增大。而这次上市能否筹集资金将是未知之数,毕竟瑞幸咖啡的亏损十分严重,回顾近几个月以来美国上市的企业,亏损严重的Uber和Lyft都是流血上市。因此,瑞幸咖啡的债务将是一大风险因素。

瑞幸咖啡在招股书的风险提示中表明,"我们从一开始就遭受了巨大的净亏损,一起来捉妖回血流怎么玩 回血流阵容搭配将来还可能继续遭受巨大的净亏损。" 同时瑞幸咖啡还表示"全年的亏损将会远大于这个数字。"在未来的战略上,瑞幸咖啡表示"未来相当长的时间仍需要采取补贴策略,但会适度调整力度。"

(2)瑞幸咖啡的用户忠诚度,瑞幸咖啡在招股书中说明,"我们为各种销售和营销付出了巨大的代价,包括大量的广告和大量的促销活动来吸引顾客,有些销售和营销活动和方法可能无法持续下去,或者可能证明是无效的。"但仍"期望继续大量投资于提供折扣和交易,特别是销售和营销费用"。

从招股书中我们看到瑞幸咖啡的获客成本显著减低,但同时瑞幸咖啡自身也承认以促销打折的方式吸引顾客存在一定的风险。相关媒体调查后认为大部分顾客购买瑞幸咖啡主要是看中了瑞幸咖啡的价格,对于瑞幸的品牌忠诚度并不高,一旦瑞幸结束补贴模式,顾客很可能将会大量出逃。

瑞幸咖啡的股权结构:

招股书显示,瑞幸董事长陆正耀持股30.53%为股东,创始人钱治亚占股19.68%,愉悦资本刘二海占股6.75%。钱治亚家族信托控知乎 2019 新知青年大会:全面升级用户权益机制制下的SummerFameLimited实益持有625000股普通股,持股比例为19.68%。MayerInvestmentsFund,L.P.实益持有393750股普通股,持股比例为12.40%。CenturiumCapita实益持有377877股普通股,持股比例为11.90%。JoyCapital实益持有214471股普通股,持股比例为6.75%。

瑞幸咖啡对标星巴克:

从收入上看,2018财年星巴克实现营收247亿美元。而瑞幸咖啡在2018年的总营收仅为8.4亿元,即1.25亿美元,仅为星巴克的0.5%。

从门店上看,而面对瑞幸咖啡的疯狂扩张,在2018财年财报中,星巴克表示在2022年前,将以每年600家的速度在中国扩张。

两者的门店质量也不尽相同,与星巴克提倡的"第三空间"不同,瑞幸咖啡店分为三种,对标星巴克的旗舰店和悠享店,快速服务的快取店,以及外卖店。招股书显示,快取店一共2193家,占比91.3%。很明显瑞幸咖啡的门店质量远远落后于星巴克。

从数据上我们可以看出,瑞幸咖啡的门店数可能将超过星巴克,但营收仍然在很长一段时间内将远远落后星巴克。

瑞幸咖啡的评价:

中国食品产业分析师朱丹蓬表示,瑞幸肯定是要上市的,因为今年是的时机。瑞幸今年计划实现4500家门店扩张,将成为中国的咖啡连锁品牌,再加上销售杯量的双重利好,来自资本市场的青睐与追捧,无疑将成为瑞幸今年能把握住的机会。

但部分网友有不同的见解,有网友称"正常情况下,餐饮行业,3公里内不应该有第二家同品牌企业,否则是不可能赚钱的,当然了,你要是麦当劳肯德基这种全球巨头,另当别论。但是1公里范围内,就能有拍摄“黑科技”来临 索尼Xperia XZ2 Premium品鉴会在京召开一家瑞幸咖啡,好吧,自己碾压自己的活路,我没法苟同。希望能撑到上市圈钱吧。"

本文来源:美股研究社(公众号:meigushe)——旨在帮助中国投资者理解世界烧掉 20 亿美金,3 年前败走中国,如今它要流血 IPO 了!,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

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