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关于医药板块暴跌的深度思考大跌后该怎么办蔬菜

发布时间:2020-10-24 11:58:29
关于医药板块暴跌的深度思考,大跌后该怎么办! 文汇/ 2018-05-31比如说2011年在朝鲜与英国建交纪念日的前后 08看见两个人离该船20米处往下漂:26 发布

周二,医药板块指数大跌。以片仔癀、恒瑞医药等为代表的医药牛股获利盘担心踩踏,蜂拥而出。国金证券盘后的这篇思考,朋友圈好评较高,给喜欢医药股投资的读者特别分享一下。

①医药贵不贵?

肯定贵,有的基金经理已经觉得医药的估值在天上了。好的医疗服务公司今年的P/E已经60多倍了,器械45倍,药品有十几倍的、二十几倍的、六十多倍的,流通十几倍二十几倍。

配不配?很多全行业基金经理选择了不配医药;但医药指数基金却可以说是习惯了板块的“高”估值,当基本面变化的时候仍敢于重仓。

②头部公司更强

需要提醒大家的是,医药股已经不再是一个同涨同跌的板块,医药一年前、今后涨的也只会是个股。

因为一系列政策的出台,比如药审改革、临床试验数据自查核查、创新药优先审评审批、仿制药一致性评价、中国加入ICH、药品上市许可人制度等等。使得以前畸形用药市场的红利结束了。终将批量淘汰医药公司(包括上市公司)很多面临生死存亡,只有头部能够走出来。

比如二代胰岛素,市场非常散,通化东宝花了十多年持续的基层投入、学术推广覆盖到。如果要颠覆这样一个格局,需要花同样的时间。

再比如CRO,这个领域9家公司,销售费用率的6%,平均在3%左右,是医药行业所有子领域里面销售费用率的,原因是研发外包基于客户的信任度。出现的晚的公司,要付出比做得早且做得好的公司,更多的努力去证明自己。

③转型公司被证伪

医药行业很少有“弯道超车”的公司,主要是因为医药行业专业性强、受政策影响太大。

2014-15年那波鼓励社会办医,很多公司收购医药进入医疗服务行业,潮水褪去后,都在裸泳。也有转型做药企,打包收购了一些药;或者并购重组玩概念的,但这些都存在持续性问题。

除了极个别下定决心,要么舍得连续的投入(比如研发),要么离开/卖掉所有原有业务、重新开始积累。

④估值方法改变

过去习惯于行业均值比较。但请问为什么一定要行业均值比较呢?

恒瑞的创新药获批越来越快,未来会看到资金周转、业绩提速,而一般企业会是负增长、慢慢离开这个行业。恒瑞为什么要和这样的公司均值比较?为什么不能溢价50%?100%?如果改革到,就剩下几家公司,现在的恒瑞贵吗?这两年恒瑞、CRO的估值都来自于行业对药审改革的信心。

P/E法也不一定合理。举个形象的例子,2015年、2016年推美年健康时,P/E100多倍,看P/E是不可能买的。股价横了一年半,只有能拿的住的人,获得了复合三年的超额回报。

⑤大跌是否是机会?

有一段时间,我们在路演中,被问到的频繁的问题就是:你这几个标的总也不换啊?有没有新的?

长期看好的公司是不会换的。所谓的长期看好,就是不怎么择时推荐,只要基金拿的住,一段时间总是会赚钱的,就是“头部公司”。头部公司的优势都是十几年、几十年积累的,不是二级市场今天想换标的、明天就能冒出来这样一家公司。

路演时买方会经常说,太贵了、便宜一点就好了。其实很多医药公司,在大跌的时候,一直有买点。就像长期看好的资产,比如房子,我们不希望它的价格一直很高,希望在有现金流的时候,能有个买点。

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